管理会计知识：调整贴现率

CMA考点之调整贴现率

　　对所有新项目使用企业资本成本进行贴现，容易导致在不考虑项目风险水平的情况下，仅仅因为该项目提供了比公司资本成本更高或更低的回报率而错误地接受或拒绝一个项目。

　　这会造成双重问题：

　　（1）好的低风险项目可能会被拒绝。

　　（2）不好的高风险项目可能会被接受。

　　总结：

　　将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，对高风险的项目采用较高折现率计算净现值，并据以进行投资决策分析的方法。

　　可以通过资本资产定价模型确定调整贴现率。

　　资本资产定价模型公式为：

　　E（Ra）＝Rf＋βa[E（Rm）-Rf]

　　式中E（Ra）：项目的要求回报率；

　　Rf：无风险报酬率；

　　E（Rm）：市场组合的报酬率；

　　βa：项目的β值。

　　调整贴现率经典例题分析

　　1、甲公司将要投资一个新项目，项目初始投资$735,425，预期投资期限10年，资本成本18%。此新项目受到省政府的支持，同意投资支出免税。进行投资后，公司每年增加的营业收入$426,000，销售成本占销售额的46%，另外需增加管理费用$80,000，公司有效所得税税率为40%,调整后的贴现率为14%。请问公司是否投资该项目，并且净现值是多少？

　　答：

　　净现值＝-$735,425×(1-40%)＋[$426,000×(1-46%)-$80,000]×(1-40%)×(P/A,14%,10)＝$28,319所以，应该进行投资。

　　2、在进行资本预算时，Q的管理层对于X项目选择了较高的最低报酬率，这是因为管理层：

　　A、只希望采用股权融资的方式

　　B、认为太多的项目会被拒绝

　　C、认为银行贷款的风险低于资本投资

　　D、希望在投资决策中考虑风险因素

　　答案：D

　　解析：项目的风险越大，就应该用更高的风险调整贴现率对项目进行评估。