安德森预测：通胀或将慢慢走低次贷危机影响新兴国家

又到了国家统计局公布统计数据的时候了。包括GDP、CPI和投资增幅等一系列宏观数据受到各界关注。根据最新的统计数据，中国2007年的经济增速为11.4％，全年居民消费价格指数(CPI)的同比增幅达到4.8％。

　　 CPI有望走低

　　通货膨胀压力是否已经缓解，还是在未来几个月里还有可能出现反弹？这是上至政府下至百姓都极为关注的问题。政府近期出台了一系列限制物价上涨的措施，其目的就是为了控制物价上涨过快的趋势。

　　不过，在瑞银集团环球新兴市场高级经济师安德森(Jonathan Anderson)看来，中国CPI将在2008年上半年会渐渐回落，然后在年中即6月的时候会降到3%~3.5%。他在上海召开的瑞银年会上表示：“我们现在看到的数字可能是最高的了。”

　　安德森说，为什么CPI会走低呢？现在的CPI在7%左右，但除了食品和能源的核心CPI是1%~2%，所以总的通胀和核心的通胀是有很大的差距，这个差距主要来自于食品和能源价格的上涨，通货膨胀主要是发生在食品价格上面，也就是说是4%到5%都是由食品价格上涨造成的。而现在肉类和蛋类的价格是很高的，如果把这部分去除以后，其实食品方面的通胀不是那么高，像水果、蔬菜，还有饮料、烟草，其他的一些产品、商品的价格并没有肉类和蛋类涨得那么高。现在我们已经看到肉类供应在渐渐扩大，因此CPI会下降到3%左右。

　　对于人们谈到的所谓隐性通胀，安德森认为，有一些隐性的通胀压力，比如中国的工资总量在上升，长期的结构性的食品通胀也在发生，但是这是两到三年的问题。“当然了，通胀总的来说肯定是会渐渐地上升的，但是，目前发生的这个通胀并不是一个长期的现象，还是会下降的。随着未来6个月CPI增幅的下降，中国政府在干预之后会放弃价格干预”。

　　紧缩政策5月后放缓

　　2007年12月3日至5日召开的中央经济工作会议提出要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务。货币政策由“稳健”变为“从紧”。银行的严控贷款行动已令市场有所感受。

　　安德森表示，中国中央银行将积极采取措施控制信贷，同时政府也在控制食品和能源的价格，还有服务的价格。如果在今年二季度，当通胀率下降，当总体的经济增长量下降，当信贷的数量也下降的时候，那么政府会渐渐地回到一个稍微放松管制的政策体系中，也就是说，现在是积极增加内控，但是到4、5月的时候，政府可能就不会再过于干预经济了，所以整个2008年的政府紧缩政策会渐渐放缓。

　　“2007年中国GDP增长率是11.5%，这是非常快的。”安德森说，当然有很多人担心中国经济过热，GDP增长过快。如果看一下增长的结构和组成，国内的投资和消费贡献了8.5%到9%的GDP的增长，总的经济的增长量是11%左右，总出口量大概是整个GDP中的2%到3%，如果今年美国经济出现衰退或者下滑，那么今年中国出口量也会下降，在进口方面会有上升。因此，进出口的贡献会越来越小，所以总的GDP的增长也会下降。2007年是11.5%，预计2008年是10.5%左右，2009年是9.5%。

　　在谈到奥运会对中国经济的影响时，安德森认为，对北京而言，奥运会是一个非常重要的事件，北京也希望通过奥运会能带动经济蓬勃发展。但有所担心的是，所有的建筑在奥运会后会如何运用，游客离开了，经济会一下放缓吗？北京对于中国GDP的增长贡献是2.5%，而在过去几年中，奥运经济对于中国经济总的贡献大概是2%，所以对于北京而言这是非常大的，但对于中国整个经济不是非常大，所以奥运会结束，对中国宏观经济不会有太大的影响。

　　准备金率没有上限

　　政府的紧缩政策还表现在货币政策方面，中国人民银行决定从2008 年1 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是继1个月前上调存款准备金率后的又一次上调。本次存款准备金率上调0.5个百分点，达到15%，大约可回收流动性2000亿元。名义上说15%的存款准备金率已经创出20年来的新高。那么存款准备金率的频繁上调，究竟调到多高才是一个上限呢？

　　安德森说，中国并不存在这么一个上限。因为在过去的12个月中，每个月中国新增的银行间的流动性有400亿美元。因为中国的外汇盈余都是要投放人民币来冲销，这样一来，由于出口不断增加，流动性不断增加，增加存款准备金率50个基点的话，冻结的流动性是250亿美金，而每个月增加的是400亿的美元，这样一来，流动性并没有被减少，所以可以看到，提高存款准备金率并不是冻结流动性，只是在一定程度上减少增加率而已。

　　在2005、2006年，中国主要是通过货币回购，央行现在提高存款准备金率是另外一种回收货币的方法。那么再看过去的12个月，存款准备金率占总的存款的比率还是比较稳定的，因此，提高存款准备金率只是一个中性的手段，只是保持稳定的比率，存款准备金的上限可以不断地提升，不管是未来的12个月或者8个月中，只要外汇的收入还是不断增加，那就可以看到不断上升的存款准备金率，但也不能永远这么升下去，那会给银行带来很大的成本。但是不管怎么说，从7%增加到15%，对银行没有太大的影响，有可能最终在一年中上升到22%，即便这样的话，对银行的利润也不会有太大的影响，所以这个政策在未来不会有太大的变化。

次贷危机影响新兴国家

　　美国的次贷危机对全球经济的影响正在显现，股市暴跌，货币贬值，美国经济进入衰退也成为很多经济学家的共识。安德森认为，美国经济增长率会下降，但还会有1.5%增长。

　　“也就是说增长的速度会放缓，应该是不会降到负数，但是它是会持续很长时间，可能要3年。”安德森说，“就像2001年的时候，因为市场一开始不好，然后渐渐复苏，当时复苏的速度很快，现在复苏的速度会很慢。”

　　安德森解释说，现在的泡沫情况和1999年、2000年的时候的泡沫是不一样的。当时的泡沫是股市的泡沫，然后来得快，去得快。现在的泡沫是由房地产市场造成的。这个泡沫其实是花了10年才积累成现在这样的问题，所以要消化掉这个泡沫，可能也需要更多的时间。

　　“另外，我们可以看到，像亚洲等一些新兴市场，他们承受风险、承受经济衰退的能力比以前提高很多，虽然会遇到经济发展放缓的情况，但总体还是处于增长的态势，可能速度比较慢而已。”安德森对新兴市场并不十分悲观。

　　瑞银环球经济副主管Paul Donovan认为，美国经济的放缓对于新兴国家究竟有多大影响要取决于每一个新兴国家的出口和内需之间的关系。比如说泰国有可能内需会增长非常快，超过了出口的下降，那么这样的话，2008年泰国的经济将会是增长。而对中国而言，内需是相当的旺盛，那么出口对于中国整个经济的成长并不是太为重要，这样两者综合起来的因素有可能中国的经济会稍稍放缓。印尼由于内需不太确定，而出口已经受到了显著的影响，那么它经济就会放缓。

　　高油价会给经济造成什么影响？Paul Donovan说，“今年油价会比去年有所下降，大约在80至85美元之间一桶。因为我们预计今年美元还会比较弱势，这样的话以欧元或者以人民币计价，原油的价格会稍稍下降。那么高油价对于通货膨胀的影响是比较有限的，在通货膨胀中大约是占到5%的份额，所以只要油价能够保持在这个水平的话，而且不会造成工资水平上升的话，那么通货膨胀应该不会受到油价上升太大的干扰。

　　相关观点

　　存款准备金率还有上调空间

　　中金公司认为，存款准备金率提高，以及近期央行票据的大量发行和正回购的频繁操作，其目的都是为了应对当前巨大的资金回笼压力。由于2月份央行票据到期量较小，相对而言，3月份再次提高存款准备金率的概率更高。贸易顺差增速放缓会降低进一步上调法定存款准备金率的必要性。预计2008年法定存款准备金额率将提高至16.0％到16.5％。

　　中投证券研究所宏观经济分析师曹雪锋博士认为，我国流动性过剩的直接原因是贸易顺差和热钱流入。可以说，目前加息的难度越来越大，一方面是因为中美利差缩小，但更重要的是2007年央行已经多次加息，货币政策调控保持小幅连续的特点。2008 年，央行将视全球经济走势灵活决定对利率的调整，但总体上不会超过去年的上调幅度，目前认为加息两次的可能性较大。

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